证券时报记者许盈荣利通
今年以来，“铜博士”价格持续攀升，目前沪铜期货已突破86000元/吨，处于近年高位。这一重要工业原材料的价格波动，牵动着下游制造业企业的敏感神经。
证券时报记者近日赴浙江温州调研发现，面对铜价波动，一批制造业企业正通过灵活的套保策略，将价格波动风险转化为降本增效的实际成果。以正泰电器为例，这家低压电器龙头企业运用期权工具，单季度实现数百万元的权利金收入，有效对冲了原材料价格上涨压力。
催生实体企业套保需求
正泰电器作为中国低压电器行业领军企业，业务涵盖配电电器、控制电器、电源电器等系统解决方案，市场网络覆盖全球140多个国家和地区。自2016年收购正泰新能源后，公司形成了“电器+新能源”双轮驱动的发展格局。
在制造业成本构成中，原材料占比往往较大。据正泰电器相关负责人介绍，铜作为低压电器核心原材料，白银则是关键导电材料。“公司长期面临铜、银等大宗原材料价格波动的影响，必须通过金融工具实现稳健经营。”正泰电器相关负责人表示。
据上述人士介绍，对于铜等原材料的采购荣利通，公司采用“周度均价+浮动触发调价”的采购结算机制，这种模式在保障供应链稳定的同时，也使成本控制持续面临价格波动挑战。近年来，受全球供应链扰动和宏观政策变化影响，铜、银价格波动加剧，对企业稳健经营构成压力。
正是在这一背景下，正泰电器自2021年启动套期保值业务，初期以期货工具为主，2022年后开始探索期权工具的运用，构建更加灵活、精细化的风险管理体系。
期权策略见效
铜的下游应用场景涉及电力、建筑、家电、交通、电子等产业，被视作核心工业材料之一。今年以来，沪铜期货经历了一轮显著上涨，从4月上旬约72000元/吨的低位，一路涨至11月上旬的超86000元/吨。
面对价格波动，正泰电器相关负责人告诉记者，以今年三季度为例，公司基于对铜市“供需偏紧、下行有限”的基本面判断，预计铜价将在77000元～82000元/吨区间震荡。
“若价格跌破77000元/吨将是理想的采购建仓机会，但直接建立期货多头需承担较大保证金压力和方向性风险。”该负责人介绍，为此公司设计了“实货备兑看跌期权”策略，在77000元/吨以下分批卖出虚值看跌期权。若到期铜价高于行权价，权利金可直接降低采购成本；若价格跌破77000元/吨，则按计划接货并转为期货多头，实现低成本建仓。该策略既规避了追涨风险，又将等待时机转化为收益。
该策略取得了明显成效：2025年7～9月，公司累计卖出看跌期权对应现货规模8000吨，权利金收入约600万元。“期内铜价始终在78000元～81500元/吨区间震荡，未触发行权条件。通过卖出看跌期权，我们既在震荡市中实现了成本优化，又保留了价格下跌时的主动采购权。”该负责人表示。
化风险为收益
证券时报记者了解到，自上期所上市铜期权以来，品种流动性日益提升，有效地助力企业通过策略组合降低生产成本。经过多年的实践探索，浙江不少制造业企业已在日常经营中深度使用期权工具，建立起一套完善的期权策略体系。
以正泰电器为例，目前公司已形成三类成熟策略：卖出看跌期权在震荡市中优化成本；牛市价差策略在温和看涨阶段控制支出；备兑策略在持有期货多头时增强收益。
“期权不同于期货的线性锁定机制，更贴近‘保险’逻辑。”正泰电器相关负责人解释说，“企业既可通过买入期权支付权利金规避风险，也可通过卖出期权收取权利金，将可承受的风险转化为收益。”
回顾正泰电器从无到有接受期权作为套保工具的历程，该负责人总结了四条经验：第一是市场研判能力，期权作为主动性的风险管理工具，要求企业对市场分析达到一定水平后，才能对风险进行有效的区分对待；第二是风控优先原则，公司始终坚持底线思维，做好最坏情况的应对准备；第三是渐进式创新路径，新工具的接受需要过程，循序渐进才能走得更稳更远；第四是工具组合使用，在使用期权工具时结合期货进行对比分析和学习理解，加深对金融工具的认识。
“期权工具的灵活运用必须以严格的风险控制为前提。”该负责人强调，公司始终将期权头寸控制在套保需求范围内，保证金使用不超过账户总资金的50%，行权价以平值或浅虚值为宜荣利通，严防流动性压力。
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